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电力设备与新能源2012年报及2013一

时间:2019-05-14 23:14:10 来源:互联网 阅读:0次

电力设备与新能源2012年报及2013一季报汇总分析

行业整体收入增速继续下滑。2012年,行业整体收入增速为3.51%,继续大幅下滑;2013年季度,全行业增速有所回升,但略低于去年同期水平。分板块来看,水火核板块的收入在2012年保持了稳定增长,但2013Q1下滑明显,主要是受东方电气较差的一季报拖累;风电板块在2012和2013Q1期间的收入增速保持了稳定下滑;光伏板块由于价格下跌,2012年收入大幅下滑,2013Q1降幅已有收窄,符合我们此前对行业将逐渐见底回暖的判断;输变电一次板块在2012年收入增速与2011年相当,而2013Q1增长较快,我们认为特高压和配建设的较高景气度对其拉动效应明显;输变电二次板块2012和2013Q1期间收入增速逐渐下滑,但其中负面影响较大的是电表相关子板块,其它调度和监控类表现仍较好。

行业整体净利润增速加速下滑。2012年,全行业整体净利润下滑42.57%,相比于2011年幅度加大,我们认为这主要是由于收入增速较低而费用率上升导致。2013年一季度全行业利润降幅收窄,板块之前呈现明显差异,发电相关的几个板块仍在继续恶化,但输变电一、二次和用电板块已明显回升。我们认为这种差异会持续全年,但由于不同板块去年一季度不同基数的影响,今年后三个季度的表现可能逐渐由高向低或由低向高修正。

毛利率变化不大,费用率明显提升。在毛利率方面,除了光伏之外,行业整体和其它各板块变化不大。我们预计光伏板块的毛利率在今后几个季度可能略有回升,而近期铜价下跌对输变电一次板块的利好可能在下半年和明年得到体现。在销售费用率和管理费用率方面,行业整体在2012和2013Q1均高于2011年水平,这与收入增速下滑和相关费用刚性增长有关。

我们预计各板块今后一到二个季度的费用率水平可能比一季度略有下降,但估计变化幅度不会太大。

仔细观察2012年和2013Q1各板块和相关个股的业绩表现,我们发现在时间上呈现了较大的波动性,在板块之间和板块内部均呈现了较大的差异性,这种差异性注定行业结构性机会仍可期待。我们认为由于用电量增速下滑影响新增发电装机增速预期,发电侧板块整体难有超预期表现;电投资稳定性较好,智能化和配电投资占比提高将是长期趋势;用电板块兼具节能保环和高端装备升级等概念值得长期看好,其景气度也将随着经济复苏逐渐回暖。因此现阶段,我们相对看好电智能化和配用电板块,具体标的推荐国电南瑞、中科电气、汇川技术、中能电气。

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